中銀香港半年多賺18%至200億港元 中期息增8%至0.57元

关键事实

• 中銀香港上半年股東應佔溢利200.4億港元，按年增長17.9%。
• 中期股息每股0.57港元，按年增加8.2%。
• 淨利息收入259.8億港元，按年升12%；淨息差1.46%，按年擴闊1個基點。
• 提取減值準備前之經營溢利272.2億港元，按年升18.4%。
• 不良貸款率1.06%，與去年底1.05%相近。
• 內房不良貸款率10.3%，總規模896億港元，較去年底下降3.6%。
• 可供普通股分配之淨收益（過去12個月）達401.2億港元。

業績超預期：盈利與派息雙雙增長

中銀香港（02388）公布截至6月底止半年業績，股東應佔溢利達200.4億港元，按年增長17.9%，優於市場預期。提取減值準備前之淨經營收入為353.4億港元，按年上升14.6%。 董事會宣派中期股息每股0.57港元，較去年同期增加8.2%，以周四收市價23.65港元計算，現價股息率達7.25厘。 業績公布前，多家券商已上調目標價。花旗將目標價升至49.8港元，維持「買入」評級；滙豐研究上調至51.2港元，同樣維持「買入」；中金則上調至45.1港元，預期今年上半年特別股東回報有望落地。

淨息差按季受壓 減息周期成關鍵挑戰

上半年淨利息收入為259.8億港元，按年增長12%，但淨息差僅1.46%，按年微擴1個基點，按半年基準則下跌15個基點。調整外匯掉期因素後，淨息差為1.61%，按年上升5個基點，但較去年底回落9個基點。 副總裁兼財務總監劉承鋼承認，一旦進入減息周期，銀行淨息差將受到影響。他表示，銀行將採取多項措施應對，包括爭取更多活期存款、買入更多長期債券鎖定收益，並預期減息將帶動貸款需求上升，全年淨利息收入有望實現穩中有升。 瑞銀此前預期中銀香港首季業績平淡，維持「中性」評級及目標價43.5港元；摩根大通同樣維持「中性」及目標價43.3港元，並指出市場可能增加上半年特別息預測。

非利息收入穩增 服務費及佣金收入微升

上半年淨服務費及佣金收入約50億港元，按年增長近2%。劉承鋼指出，減息利好非息資產收入，有助於抵銷息差收窄的壓力。 提取減值準備前之經營溢利為272.2億港元，按年升18.4%；經營支出按年上升3.4%至81.2億港元，成本收入比保持穩定。 市場業務收入表現強勁，部分抵銷了淨利息收入按季受壓的影響。摩根士丹利此前預計，香港銀行首季淨利息收入按季受壓，但強勁的市場業務收入可作抵銷。

貸款減值撥備大增 內房與物管風險主導

上半年貸款減值準備淨撥備為20.67億港元，按年大幅增加68.7%，但與2023年下半年相比則減少60.2%。副總裁兼風險總監徐海峰解釋，撥備增加主要由於不良貸款客戶財務狀況轉差或抵押品估值下跌，其中內房和物管客戶佔比超過一半。 此外，個別客戶內部評級調整以及宏觀經濟預測變動也加大了撥備。徐海峰相信，下半年不良貸款率將保持平穩。 截至6月底，不良貸款率為1.06%，與去年底的1.05%相近；總貸款減值準備對客戶貸款比率為0.96%。

內房貸款規模縮減 國企客戶佔比逾八成

內房貸款方面，不良貸款率為10.3%，總規模為896億港元，較去年底下降3.6%。其中國企客戶佔82%，民企僅佔18%。 徐海峰表示，隨著官方撐市政策落地及去庫存行動持續，有望幫助樓市逐步回穩。 整體而言，高息環境持續，部分本地商業房地產客戶還款壓力較大，但該行房地產客戶以本地大型藍籌企業居多，財務狀況仍然穩定。銀行將堅持穩健的風險管理政策。

本港樓市疲弱 管理層料復蘇需時

香港樓市持續疲弱，市場關注對銀行貸款需求的影響。副總裁陳文認為，自住房屋存在剛性需求，市場會因減息而回暖，但本地短期一手住宅供應增加，預計復蘇仍需一段時間。 徐海峰補充，高息環境下部分商業地產客戶還款壓力較大，但該行客戶以大型藍籌企業為主，財務狀況穩定，未來將繼續審慎管理風險。 分析師指出，中銀香港具備提升股東回報的潛力及跨境服務能力，滙豐研究維持「買入」評級，目標價51.2港元。

展望：減息與股東回報成焦點

隨著美聯儲及香港金管局可能跟隨減息，中銀香港的淨息差將面臨進一步壓力。管理層已明確表示將通過優化資產負債結構、增加長期債券配置及推動貸款增長來應對。 股東回報方面，中金預計今年上半年特別股東回報有望落地，摩根大通亦指市場可能增加上半年特別息預測。可供普通股分配之淨收益（過去12個月）達401.2億港元，為潛在特別派息提供基礎。 投資者將密切關注下半年業績指引，尤其是淨息差走勢及貸款質量變化。多家券商維持「買入」或「中性」評級，目標價介乎43.3至51.2港元。

要点回顾

• 中銀香港上半年盈利增長18%，中期股息增加8.2%，現價股息率達7.25厘。
• 淨息差按年微升但按季顯著收窄，減息周期將進一步壓縮息差，管理層已提出多項應對措施。
• 貸款減值撥備按年大增68.7%，主要來自內房及物管客戶，但內房貸款規模已較去年底縮減。
• 不良貸款率維持1.06%附近，管理層預期下半年保持平穩。
• 多家券商上調目標價，市場關注下半年特別股東回報是否落地。
• 香港樓市復蘇需時，但減息預期有望帶動貸款需求回升。