El Tesoro coloca letras a 12 meses al 2,651%, el interés más alto desde septiembre de 2024

Lo esencial

• El Tesoro Público colocó 6.463 millones de euros en letras a seis y doce meses.
• Las letras a 12 meses alcanzaron un interés marginal del 2,651%, el más alto desde septiembre de 2024.
• Las letras a seis meses se colocaron al 2,389%, ligeramente por debajo del 2,391% de abril.
• La demanda total superó los 11.586 millones de euros, duplicando la oferta en el plazo a seis meses.
• El BCE mantuvo los tipos en el 2% por séptima reunión consecutiva, pero varios miembros anticipan una subida en junio.
• Los hogares españoles poseían 18.965 millones de euros en letras del Tesoro a cierre de febrero.
• El Tesoro prevé unas necesidades de financiación de 55.000 millones de euros para 2026.
• El Euribor cerró ayer en el 2,88%, frente al 2,24% de inicio de año.

La subasta de mayo marca un punto de inflexión en la rentabilidad de la deuda a corto plazo

El Tesoro Público ha realizado su primera incursión en los mercados de deuda a corto plazo desde que el Banco Central Europeo decidiera mantener los tipos de interés oficiales en el 2% la semana pasada. La subasta de este martes, correspondiente al mes de mayo, ha colocado un total de 6.463 millones de euros en letras a seis y doce meses, dentro del rango máximo previsto. El resultado refleja un aumento de la rentabilidad en el plazo a un año, que se sitúa en el 2,651%, el nivel más alto desde septiembre de 2024. Este incremento se produce en un contexto de tensiones geopolíticas derivadas del conflicto en Oriente Próximo, que ha elevado los precios de la energía a máximos desde la guerra de Ucrania, y de expectativas de que el BCE suba los tipos en junio, lo que sería el primer aumento desde septiembre de 2023. La combinación de estos factores está presionando al alza los costes de financiación de los estados, revirtiendo la tendencia a la baja que se había consolidado durante los dos últimos años.

Las letras a 12 meses superan el 2,65% mientras el apetito inversor se mantiene elevado

En la subasta a doce meses, el Tesoro adjudicó 4.429,246 millones de euros, con una rentabilidad marginal del 2,651%, superior al 2,640% registrado en la subasta de abril. Este interés es el más alto desde septiembre de 2024, cuando los tipos de referencia del BCE se situaban en el 4%. Las peticiones alcanzaron los 11.586 millones de euros, muy por encima del importe adjudicado, lo que demuestra un fuerte apetito inversor. En el tramo a seis meses, se colocaron 2.033,699 millones de euros, con un interés marginal del 2,389%, ligeramente inferior al 2,391% del mes anterior. La demanda en este plazo superó los 4.396 millones de euros, duplicando el nominal adjudicado. Las peticiones no competitivas, que corresponden a pequeños inversores y profesionales que aceptan el precio sin posibilidad de renuncia, representaron 1.277 millones de euros, más de la mitad de la colocación a seis meses.

El BCE mantiene los tipos pero anticipa un cambio de rumbo en junio

La subasta de este martes es la primera que se celebra después de la reunión del BCE del pasado jueves, en la que la institución presidida por Christine Lagarde decidió mantener los tipos de interés en el 2% por séptima vez consecutiva. Sin embargo, varios miembros del consejo de gobierno han señalado en los últimos días que una subida de tipos podría producirse en junio, lo que sería la primera desde septiembre de 2023, es decir, después de casi mil días. Estas declaraciones han alimentado las expectativas del mercado, que ya descuenta un endurecimiento de la política monetaria. El Euribor, indicador de referencia para las hipotecas en Europa, cerró ayer en el 2,88%, frente al 2,24% con el que comenzó el año. En el mercado de deuda, el bono español a diez años cotiza en el 3,5%, presionado al alza por la deuda a corto plazo, y ha escalado desde el 3% que marcaba antes del estallido del conflicto en Irán el pasado 28 de febrero.

Los hogares españoles mantienen una exposición significativa a las letras del Tesoro

Aunque la fiebre por adquirir letras se ha moderado en los últimos años debido a la bajada de los tipos de interés en la zona euro, los hogares españoles siguen siendo un actor relevante en este mercado. Según datos del Banco de España a cierre de febrero, las familias poseían 18.965 millones de euros en letras del Tesoro, lo que representa algo menos de una quinta parte del volumen total en circulación. En el verano de 2024, cuando los tipos de referencia estaban en el 4%, los hogares llegaron a tener más de 28.000 millones de euros en letras. La rentabilidad actual, aunque inferior a los picos de 2024, sigue siendo atractiva para los inversores minoristas, que ven en las letras una alternativa segura en un entorno de incertidumbre. La demanda en la subasta de mayo confirma que el interés por estos títulos no ha desaparecido, pese a la tendencia alcista de los tipos a corto plazo.

El Tesoro prevé emitir 5.000 millones en letras dentro de un plan de financiación de 55.000 millones

Para 2026, el Tesoro Público prevé unas necesidades de financiación de 55.000 millones de euros, la misma cantidad que el año anterior. De esta cifra, 50.000 millones se destinarán a deuda a medio y largo plazo (bonos y obligaciones, deuda en divisas, préstamos y deudas asumidas), mientras que los 5.000 millones restantes corresponden a la emisión de letras del Tesoro. En términos brutos, las emisiones totales alcanzarán los 285.693 millones de euros, un 4,2% más que el cierre previsto para 2025 (274.242 millones), debido a las mayores amortizaciones previstas. El Ministerio de Economía ha señalado que la estrategia de financiación estará condicionada por dos factores: el buen curso de la economía española, pese a las circunstancias geopolíticas que han frenado el crecimiento global, y la responsabilidad presupuestaria. El próximo jueves, el Tesoro celebrará una nueva subasta de bonos y obligaciones del Estado, con un objetivo de colocación de entre 5.250 y 6.750 millones de euros. En concreto, prevé emitir bonos a 3 años con cupón del 2,35%, obligaciones a 10 años con cupón del 3,30%, obligaciones indexadas a la inflación a 15 años con cupón del 2,05% y obligaciones con vida residual de 18 años y 6 meses con cupón del 5,15%.

Las tensiones geopolíticas y las expectativas de tipos marcan el rumbo de la deuda

El repunte de la rentabilidad de las letras del Tesoro no es un fenómeno aislado. Responde a una combinación de factores que incluyen la escalada del conflicto en Oriente Próximo, que ha disparado los precios de la energía, y la perspectiva de que el BCE endurezca su política monetaria. Ambos elementos están elevando los costes de financiación de los estados, después de un periodo de dos años en el que los tipos habían ido a la baja. La subasta de mayo confirma que la tendencia alcista se consolida. El interés de las letras a 12 meses ha vuelto a niveles que no se veían desde septiembre de 2024, cuando los tipos de referencia del BCE eran del 4%. Si el BCE finalmente sube los tipos en junio, como anticipan varios de sus miembros, es probable que la rentabilidad de las letras continúe aumentando, lo que podría atraer a más inversores pero también encarecer la financiación del Estado.

En resumen

• El Tesoro colocó 6.463 millones en letras a seis y doce meses, con una demanda que duplicó la oferta en el plazo corto.
• La rentabilidad de las letras a 12 meses subió al 2,651%, el nivel más alto desde septiembre de 2024.
• El BCE mantiene los tipos en el 2%, pero varios miembros anticipan una subida en junio, lo que presiona al alza los rendimientos.
• Los hogares españoles poseen 18.965 millones en letras, aunque la cifra ha disminuido desde el pico de 28.000 millones en 2024.
• El Tesoro prevé emitir 5.000 millones en letras en 2026, dentro de un plan de financiación total de 55.000 millones.
• Las tensiones geopolíticas y las expectativas de tipos seguirán siendo los principales factores que determinen la evolución de la deuda a corto plazo.