Banxico se acerca a la neutralidad monetaria en medio de la incertidumbre por el conflicto en Medio Oriente

Lo esencial

• La tasa de interés nominal de Banxico se ubica en 6.75%.
• El mercado anticipa un recorte de 25 puntos base en la reunión de mayo, que dejaría la tasa en 6.50%.
• La tasa real ex ante actual es de 2.99%, cerca del punto medio del rango neutral estimado por Banxico (1.8%-3.6%).
• El punto medio de la tasa neutral es 2.7%.
• Las expectativas de inflación a 12 meses se sitúan en 3.76%.
• El conflicto en Medio Oriente y el alza del petróleo elevan el riesgo de desanclaje de expectativas de inflación.
• Julio Ruiz, economista en jefe para México de Citi, descartó que 6.50% sea la tasa terminal del ciclo.
• Gabriela Siller, directora de análisis económico de Banco Base, afirmó que en la neutralidad no se combate a la inflación.

La política monetaria se adentra en terreno neutral

Banco de México se encamina a un nuevo recorte de tasas en su próxima reunión de mayo, lo que llevaría la tasa de interés nominal a 6.50% y profundizaría el giro hacia una postura monetaria neutral. Analistas de Citi, Banco Base y la plataforma Fintual coinciden en que, de confirmarse el movimiento, la política monetaria dejará de restringir la actividad económica, pero también perderá su capacidad de combatir la inflación. La tasa real ex ante, que mide la postura real del banco central, se ubica actualmente en 2.99%, apenas por encima del punto medio del rango neutral estimado por Banxico, que va de 1.8% a 3.6%. Con un recorte de 25 puntos base, la tasa real ex ante descendería a 2.72%, dentro del rango neutral.

El conflicto en Medio Oriente presiona las expectativas de inflación

El panorama de incertidumbre global, alimentado por el conflicto en Medio Oriente y el consiguiente choque en los precios del petróleo, representa un riesgo significativo de desanclaje de las expectativas de inflación en México y el resto del mundo. Rolando Rogers, portfolio manager de Fintual, señaló que el petróleo es el principal factor que impulsa este choque, y que la velocidad con que se resuelva el conflicto con Irán determinará cómo Banxico ajustará sus expectativas de inflación. Las expectativas de inflación a 12 meses se ubican en 3.76%, por encima de la meta de Banxico de 3.0%. Si estas expectativas continúan elevándose, el banco central podría verse obligado a reconsiderar su ciclo de recortes.

Analistas descartan que 6.50% sea la tasa terminal

Julio Ruiz, economista en jefe para México de Citi, descartó que la tasa de 6.50% represente el fin del ciclo de recortes. Señaló que Banxico deberá evaluar cuidadosamente los siguientes movimientos si las expectativas de inflación a 12 meses comienzan a incrementarse. Una tasa en terreno neutral, en un ambiente de presión inflacionaria, queda expuesta a las percepciones de los agentes del mercado. Gabriela Siller, directora de análisis económico de Banco Base, explicó que la tasa real ex ante ya se encuentra muy cerca del punto medio de la neutralidad, y advirtió: “En la neutralidad no se combate a la inflación”. La advertencia subraya el dilema del banco central: recortar más podría estimular la economía, pero también avivar las presiones inflacionarias.

La tasa neutra y sus implicaciones para la inflación

La tasa neutra estimada por Banxico, que corresponde a un escenario donde el crecimiento está en su potencial y la inflación cerca de la meta de largo plazo, se sitúa entre 1.8% y 3.6% en términos reales. El punto medio de este rango es 2.7%. Actualmente, la tasa real ex ante es de 2.99%, lo que indica que la política monetaria aún es ligeramente restrictiva, pero está a punto de cruzar hacia la neutralidad. Si Banxico recorta la tasa nominal a 6.50%, la tasa real ex ante bajaría a 2.72%, prácticamente en el punto medio neutral. En ese nivel, la política monetaria no estimula ni restringe la economía, pero tampoco combate activamente la inflación. Esto deja al banco central en una posición vulnerable si las expectativas de inflación se desanclan.

El riesgo de desanclaje y la cautela necesaria

Rolando Rogers subrayó que la cautela es fundamental en el entorno actual, ya que la evolución del conflicto en Medio Oriente y los precios del petróleo serán determinantes para las expectativas de inflación. “El principal factor que está moviendo el choque es el petróleo y los efectos en el resto de precios. Y dependerá de la velocidad en que se resuelva el conflicto con Irán en como Banxico moverá las expectativas de inflación, de ahí la importancia en la cautela”, afirmó. El riesgo de desanclaje implica que los agentes económicos podrían comenzar a anticipar una inflación más alta, lo que se traduciría en mayores presiones salariales y de precios. En ese escenario, Banxico tendría que revertir su postura y subir tasas, lo que podría frenar la recuperación económica.

Próximos pasos: ¿hasta dónde llegará el ciclo de recortes?

La decisión de mayo será clave para definir la trayectoria de la política monetaria en México. Si Banxico opta por recortar, como anticipa el mercado, la tasa nominal quedaría en 6.50%, pero el debate se centrará en si habrá más recortes después. Julio Ruiz de Citi no descartó movimientos adicionales, pero advirtió que dependerá de la evolución de las expectativas de inflación. Por ahora, la incertidumbre global y el riesgo de desanclaje de expectativas pesan sobre las decisiones de Banxico. La combinación de una tasa neutral y presiones inflacionarias externas plantea un escenario complejo para el banco central, que deberá equilibrar el estímulo económico con la estabilidad de precios. Los próximos meses serán cruciales para determinar si la cautela prevalece o si el ciclo de recortes se profundiza.

En resumen

• Banxico se acerca a la neutralidad monetaria con la tasa real ex ante en 2.99%, cerca del punto medio del rango neutral de 2.7%.
• Un recorte de 25 puntos base en mayo dejaría la tasa nominal en 6.50% y la tasa real ex ante en 2.72%, dentro del rango neutral.
• El conflicto en Medio Oriente y el alza del petróleo elevan el riesgo de desanclaje de expectativas de inflación, que ya se ubican en 3.76%.
• Analistas de Citi, Banco Base y Fintual advierten que en la neutralidad la política monetaria no combate la inflación.
• Julio Ruiz descartó que 6.50% sea la tasa terminal, pero condicionó futuros recortes a la evolución de las expectativas de inflación.
• La cautela será clave: la velocidad de resolución del conflicto con Irán influirá en las decisiones de Banxico.